En el marco del anuncio de las condiciones para la licitación en pesos de mañana, el Tesoro sorprendió al comunicar que incorporará un nuevo instrumento en dólares dentro de sus habituales licitaciones quincenales. La iniciativa apunta a captar hasta USD 2.000 millones con el objetivo de afrontar los vencimientos de capital previstos para julio de 2026 en manos de privados. Según informó el gobierno, en cada licitación se emitirá hasta USD 150 millones en una primera vuelta, mientras que al día siguiente se habilitará una segunda ronda para ampliar la colocación por hasta USD 100 millones adicionales. De este modo, el Gobierno buscará reunir alrededor de USD 500 millones mensuales hasta completar el monto máximo del programa.
El nuevo instrumento se trata de un bono hard-dollar con vencimiento el 29 de octubre de 2027 (dentro del mandato de Milei pero luego de la elección presidencial), cupón del 6% y licitación a precio. La amortización será íntegra al vencimiento (estructura bullet), mientras que los intereses se abonarán de manera mensual.
De esta manera, el gobierno sale a buscar financiamiento en un mercado local donde las emisiones en dólares han ganado profundidad en los últimos meses. En línea con las reiteradas declaraciones del ministro Caputo acerca de no recurrir al financiamiento en el exterior, la estrategia apunta a canalizar la captación de dólares dentro del mercado local. Considerando la corta duration del bono y los rendimientos actuales de los Bonares en el tramo comparable, estimamos que el nuevo instrumento podría convalidar una tasa en el rango de 6,5%–7%.
En paralelo al anuncio del nuevo bono en dólares, el Tesoro dio a conocer el menú de instrumentos en pesos que ofrecerá en la licitación de mañana, en la que deberá enfrentar vencimientos por aproximadamente $7,2 billones. En esta oportunidad, se licitarán siete instrumentos en pesos y, por primera vez desde noviembre de 2024 no se incluirán títulos a tasa fija dentro del menú.
La oferta estará compuesta por instrumentos ajustados por CER y por bonos dólar linked, con plazos que van desde los 77 días hasta los 28 meses. En el tramo CER se ofrecerá una nueva LECER con vencimiento el 15 de mayo de 2026 y cuatro reaperturas: la LECER X31L6 (31 de julio de 2026), la LECER X30N6 (30 de noviembre de 2026), el BONCER TZX27 (30 de junio de 2027) y el BONCER TZX28 (30 de junio de 2028). Por su parte, en el segmento dólar linked se licitarán dos nuevos bonos con vencimientos 30 de junio de 2027 y 30 de junio de 2028.
Dado que los vencimientos a afrontar están compuestos en un 72% por instrumentos a tasa fija y en un 12% por títulos TAMAR, la ausencia de estas opciones en la nueva oferta derivará en una rotación parcial hacia instrumentos CER.
El tipo de cambio oficial comenzó la semana con una caída del 0,4%, ubicándose en $1.370,5 (-$5,5 respecto al cierre del viernes) y acumulando la cuarta jornada consecutiva a la baja. De esta manera, el tipo de cambio alcanza su nivel más bajo desde mediados de octubre y se ubica un 14,4% por debajo de la banda superior de $1.601. En la misma línea, los dólares financieros profundizaron la caída, registrando también la cuarta rueda consecutiva a la baja: el CCL cerró en la zona de $1.440 (-0,4%), mientras que el dólar MEP finalizó en torno a $1.395 (-0,5%). En consecuencia, la brecha entre el CCL y el dólar oficial se ubicó en 5,0%, mientras que el diferencial entre el CCL y el MEP se mantuvo en torno al 3,0%.
En referencia a la apreciación del tipo de cambio de las últimas semanas, el ministro Caputo se mostró de acuerdo, vía X, con un posteo que señalaba que establecer un piso explícito al tipo de cambio impediría la compra de reservas, dado que nadie vendería dólares a un precio que sólo podría subir. En esa línea, dejó en claro que el Gobierno no fijará un nivel mínimo para la cotización. De esta manera, el mensaje oficial parece sugerir que el equipo económico se mantiene cómodo con el actual ritmo de acumulación de divisas, aun cuando ello implique una apreciación cambiaria en el corto plazo.
En una rueda con un volumen operado cercano a los USD 360 millones, ayer el Banco Central adquirió USD 95 millones en la jornada, acumulando USD 1.350 millones en febrero y USD 2.507 millones en lo que va del año. El BCRA adquirió más del 25% del volumen operado en el mercado oficial, manteniéndose, como en jornadas anteriores, muy por encima del target de participación establecido.
Por otra parte, la posición vendida del BCRA en el mercado de futuros volvió a reducirse por cuarto mes consecutivo y se ubicó en USD 3.340 millones en enero. Esto implica una caída de USD 678 millones respecto de diciembre y marca el nivel más bajo desde junio.
Por el lado de las curvas soberanas en pesos, la curva a tasa fija inició la semana con rendimientos mixtos. En el tramo corto, las tasas se ubicaron entre 2,6% y 2,9% TEM, mientras que el segmento largo operó en un rango de 2,45% a 2,6% TEM. Por su parte, la caución a 1 día promedió 35,8% TNA, marcando una baja respecto de la semana pasada, cuando se había ubicado por encima del 40% TNA. De cara a la licitación de mañana, no vemos demasiado margen para alcanzar un rollover superior al 100%, como ocurrió en las últimas colocaciones. Dada la menor liquidez observada la semana pasada y un menú de instrumentos más acotado por parte del Tesoro, no descartamos que se inyecten algunos pesos en el sistema.
Por el lado de los bonos soberanos en dólares, los Globales tuvieron una mala jornada en Nueva York, cerrando la rueda con una caída promedio del 0,5%, con las mayores bajas concentradas en el GD41 (-0,7%), GD46 (-0,6%) y GD35 (-0,6%). En consecuencia, el riesgo país subió 19 pbs, para terminar el día en la zona de 537 pbs. Esta mañana, los Globales abren con leves subas.
Por el lado del equity, en el mercado local el S&P Merval inició la semana con una fuerte caída del 3,8% en pesos y de un 3,5% en dólares, en sintonía con el equity global. De esta manera, el índice vuelve a ubicarse cerca de los USD 1.900. En la misma línea, en Nueva York los ADRs argentinos registraron una jornada negativa con bajas generalizadas, donde se destacaron las caídas de BBVA Argentina (-5,8%), Supervielle (-5,6%) y Loma Negra (-5,3%).
En el plano político, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, cayó por tercer mes consecutivo en febrero, con una baja mensual del 0,6%. En la comparación interanual, el indicador se ubicó 6,8% por debajo del nivel registrado en febrero de 2025. A pesar de esta nueva y leve caída, el índice, que históricamente ha mostrado una alta correlación con el porcentaje de votos que obtiene el oficialismo en las elecciones, se mantiene en un nivel relativamente alto. En la comparación histórica, el nivel actual se encuentra un 2,7% por encima del registrado en febrero de 2018 durante la gestión de Mauricio Macri y un 59,5% por encima del nivel observado en febrero de 2022 bajo el gobierno de Alberto Fernández.
